中国燃气(00384.HK)

中国燃气(0384.HK):不同寻常的冬季,维持“买入”评级,目标价37.4港元

时间:20-02-14 11:16    来源:格隆汇

机构:招商证券

评级:买入

目标价:37.4港元

■2019年3月-12月销气增长约为18%;20财年增长放缓,有部份是受近期新冠肺炎疫情致使工业生产疲弱的影响

■新接驳户数将维持韧性,预计2020年新接驳家庭户数将达530万户(同比增长4%)

■维持买入评级,小幅下调现金流量贴现法目标价至37.4港元

短期内工商户销气量可能会因疫情受到削弱

中国燃气(00384)前9个月(19年3月-12月)的销气量增长约18%(不包括联营合营公司)。在疫情影响方面,因为处于冬季供暖季,且居民待在家中的时间变长,居民户燃气销售将保持稳定。另一方面,管理层预计工厂春节假期延长一周约影响2020年城市燃气销气量增长2个百分点(按全年52周计算)。目前,由于疫情还在发展中,仍难以评估生产延期的影响。最后,俄罗斯天然气从1月份开始向公司东北地区的项目供气,较之前计划的12月份出现了稍许延迟,此外,管理层对俄气向东北地区的供气量保持保守,预计2020年该地区俄气供气量为1亿立方米(此前为4亿立方米)。

近期疫情过后接驳量将恢复增长

管理层还表示,一旦当地政府批准复工,公司将有足够的人力来执行相应的接驳工作,因为:1)湖北省的接驳员工人数占总接驳员工总数的比例不足2%;2)农村接驳方面,公司正在培训农村地区的当地工人进行接驳工作,因为在当前疫情防控背景下,这些工人无法前往其他城市。我们预计2020财年新接驳家庭户数量为530万户(19财年510万户),同比增长+4%。

维持买入评级,小幅下调现金流贴现法目标价至37.4港元

在调整了工商户销气量和新接驳户数预测,以及外汇变动后,我们将20/21/22财年核心利润分别调整-0.9%/-0.7%/-1.1%,并由此将现金流量贴现法目标价从38.3港元下调至37.4港元。我们认为当前的特殊情况终将过去,因此我们建议投资者从长远角度选择投资策略。我们维持公司买入评级,其城市燃气的长期前景保持稳固,而有吸引力的增值服务的收入对盈利的进一步支撑保持不变。